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倫敦3月17日消息：周五倫敦金屬交易所（LME）期銅上漲，但是周線圖上連續第二周收出陰線，因為美國銀行業危機蔓延，令人擔心更多銀行倒閉，經濟增長面臨衰退威脅。
截至格林尼治1700，LME三個月期銅上漲0.8%，報每噸8,584.50美元。
本周倫敦期銅下跌269.5美元或3.04%，這也是連續第二周下跌，作為對比，上周下跌102.5美元或1.14%。今年迄今漲幅也縮窄到了
本周期銅下跌主要是受到美國銀行業危機進一步蔓延的沖擊。僅在周三，倫銅就下跌近4個百分點，因為在兩家美國中型銀行倒閉之后，全球大行瑞士信貸也陷入危機。周四期銅創下8,442美元/噸的10周低點。
銅主要用于電力和建筑行業，被廣泛視為全球經濟增長的晴雨表。繼2022年下跌13.8%之后，今年迄今倫銅上漲2.5%，但是仍比2022年3月份創下的歷史峰值低了20.8%，主要因為擔心美國和歐洲等主要經濟體激進加息，令投資者日益擔憂借貸成本激增可能將全球經濟拖入衰退并削弱金屬需求，導致銅價震蕩下行。進入2023年后，投資者押注中國經濟和金屬需求復蘇，提振期銅在今年1月18日創下7個月高點9550.5美元。但是自那之后，由于美國經濟數據強勁引發加息擔憂，加上中國現貨需求缺乏增長跡象，導致2月份期間期銅下跌2.7%。本月迄今期銅下跌4.2%，主要是受到美國硅谷銀行和簽字銀行倒閉所引發的金融市場波動的沖擊。
在瑞士央行向瑞士信貸提供多達500億瑞士法郎（540億美元）緊急資金，以及美國大銀行向美國第一共和銀行投入300億美元資金后，市場對銀行業蔓延的擔憂似乎稍有緩解。但是周五美國硅谷銀行金融集團申請破產重組，導致歐美股市再次下跌。
盛寶銀行策略師奧勒?漢森表示，近期銅市走勢將取決于外圍市場情緒，盡管他預計同事基本面強勁，意味著銅價有望在不久之后止跌反彈。
一些投行對銅價也持短空長多的看法。花旗銀行分析師表示，由于美國銀行系統和信貸增長令人擔憂下，他們預計未來幾個月銅將跌至每噸8,000美元。不過這將構成強有力的長期買入機會，他們預測價格將在6到12個月內回升到9,000美元。
在頭號消費國中國，受季節性需求高峰到來的影響，銅的需求正在回升，并可能在下一季度保持強勁。上海洋山銅溢價回升，也表明進口銅需求復蘇。
為推動中國經濟復蘇，中國央行宣布從3月27日降準25基點，有助于釋放出5000億資金。降準是指降低銀行必須持有的現金儲備。
其他工業金屬也在周五上漲。LME鋁上漲0.4%，報每噸2,276美元；鋅上漲1.6%，報每噸2,903美元；鎳上漲0.7%，報每噸23,405美元；鉛上漲1.3%，報每噸2,093美元；錫上漲1.2%，報每噸22,475美元。
周線圖上，鋁、鋅和錫下跌，而鎳和鉛小幅上漲。
【行情復盤】
夜盤滬銅寬幅震蕩，主力合約CU2305漲0.33%，收于66910元/噸，LME銅3個月合約報8612美元/噸。
【重要資訊】
1、花旗預計未來三個月銅價將進一步下跌至每噸8000美元，鋅價將下跌至每噸2700美元，而此前的預估分別為每噸8500美元和每噸2900美元。
2、最新報告顯示，2023年1月，全球精煉銅產量為228.11萬噸，精煉銅消費量為234.82萬噸，供應短缺6.71萬噸。2023年1月，全球銅礦產量為187.46萬噸。
3、外電3月16日消息，歐盟委員會周四提議修改其關鍵原材料清單，將銅和電池級鎳添加到其認為對未來工業至關重要的材料和礦物列表中。擬議的清單還包括砷、長石、氦、錳，而銦和天然橡膠已被刪除。
【操作建議】
近期市場主要交易邏輯是歐美部分銀行暴雷事件引發市場避險情緒急劇升溫。雖然短期事件隨著歐美央行出面救助得以解決，但在當前高利率環境下海外金融風險脆弱性可能超出預期。對于“銅博士”來說，通常對宏觀風險較為敏感，08年金融危機前后銅價均出現劇烈波動，并且會隨著危機的蔓延啟動恐慌性下挫，因此事件是否發酵成系統性風險值得后續關注。
基本面來看，當前銅市屬于供需雙強的階段，未見明顯矛盾：原礦端由于拉美供應擾動減緩，加工費止跌企穩，冶煉產量有望維持高位；而下游旺季行情開啟，基建項目修復性反彈，但地產終端開工仍弱于預期。
短期宏觀情緒主導市場，在事件完全明朗之前市場波動將加劇，且銅價重心仍有進一步下移的風險。
外媒3月19日消息：分析師表示，中國銅消費正在恢復，并可能在下個季度保持強勁，因為受到季節性需求高峰的支持。
中國需求復蘇有助于銅價獲得急需的利好支持，因為自美國爆發銀行業危機以來，加上瑞士信貸公司面臨流動性問題，導致包括期銅在內的大宗商品遭受沉重拋壓。
分析師表示，中國房地產行業的復蘇正在推動銅電纜訂單增長，而銅管制造商也在加快生產。國家統計局數據顯示，中國1月和2月的住房竣工量同比提高8%。作為對比，2022年全年下降了15%的。
一家中國銅管生產商說，3月至6月是傳統的需求旺季，因為銅管的主要消費商——空調生產廠家正在加緊生產，為夏季訂單激增做準備。這家生產商的開工率達到95%，高于2月份的75%。
咨詢機構銅研究組織（CRU）的分析師表示，過去兩周中國銅消費量增加了不少，強勁的需求將至少貫穿整個第二季度。大型銅線桿生產商的開工率已達到85%-90%，一些生產商已經滿負荷生產。
3月16日，上海洋山銅溢價達到47.5美元/噸，在一周內翻了一番多，接近三個月高點，表明中國對進口銅的需求有所改善。
在上海期貨交易所的注冊倉庫，銅庫存已經降至182,341噸，短短三周內下降了28%。
分析師表示，由于價格下跌導致廢銅供應不足，未來幾周的供應可能會緊張。
研究機構安泰科預測，2023年中國精煉銅需求可能達到1368萬噸，同比增長2.7%。
CRU認為今年中國精煉銅消費量將達到1398萬噸，同比增長2.8%；如果算上廢銅，今年中國銅需求可能達到1613萬噸，同比增長3.2%。相比之下， 2022年增長了1.4%。主要增長動力可能來自房地產行業、電動汽車制造、可再生能源和基礎設施。
據國家媒體報道，中國國家電網承諾今年在電網建設方面的投資將達到創紀錄的700多億美元；國家統計局的數據顯示，2月份中國制造業活動以十多年來的最快速度擴張。
盡管銅基本面樂觀，但是銅價仍然面臨著宏觀經濟形勢波動的壓力。
花旗銀行分析師認為，未來幾個月倫敦銅價將跌至每噸8,000美元，因為投資者可能因對美國銀行業的潛在持續擔憂而進一步減倉。
交易所數據顯示，投機資金已經在COMEX期銅上多翻空，而此前四個月一直持有凈多頭。
安泰科也警告稱，今年太陽能和電動車行業的銅需求增長較弱，而中國房地產行業的不確定性仍然籠罩市場。
盡管如此，花旗銀行分析師認為，任何銅價下跌都可能是長期買入的機會。未來6-12個月內銅價預計將達到每噸9,000美元。
紐約3月20日消息：周一芝加哥商品交易所（COMEX）的銅期貨連續第三個交易日上漲，主要因為美元匯率下跌，股市上漲，以及頭號消費國中國的銅需求出現更多改善跡象。
截至收盤，期銅上漲5.75美分到6.2美分不等，其中成交最活躍的2023年5月期銅報收3.9515美元/磅，比上一交易日上漲5.9美分或1.52%。
5月期銅的交易區間為3.864美元到3.97美元。
早盤期銅一度下跌1%，因為人們擔心銀行業危機蔓延可能引發經濟衰退，削弱商品需求。不過隨著美國股市反彈，投資者信心有所恢復。周日晚些時候，在瑞士政府策劃下，瑞士第一大銀行瑞銀集團同意收購陷入困境的第二大銀行瑞士信貸集團。美聯儲以及歐洲央行等五家西方央行聯合聲明將增強美元流動性，并支持其他銀行，有助于緩解人們對銀行業風險的擔憂。
周一美元匯率下跌0.34%，美元貶值意味著美元定價的金屬對持有其他貨幣的買家更有吸引力。
中國銅需求出現改善跡象，有助于期銅反彈。上海期貨交易所注冊倉庫銅庫存已經連續三周下降，上周五為182,341噸，比一周前減少了32,631噸，之前兩周分別減少26,000噸和11,475噸。
本月迄今COMEX期銅下跌2.98%，但是今年迄今上漲4.47%，周一收盤價格仍比去年同期低15.44%，比2022年3月創出的歷史峰值低了19.34%。2022年COMEX期銅下跌14.6%，主要因為全球經濟增長前景令人擔憂，通脹高企促使歐美央行積極加息以遏制通脹，加劇了經濟衰退風險。作為對比，2020年和2021年期銅連續兩年錄得25%的漲幅，全球經濟綠色轉型以及電氣化有助于提振這種在電力和建筑行業用途廣泛的金屬的額外需求，而銅礦則面臨投資不足和生產中斷等擾亂。
上周五美國商品期貨交易委員會（CFTC）公布的持倉數據顯示，3月第一周投機基金在期銅市場多翻空，這也是自去年10月25日當周以來首次持有凈空單。截至2023年3月7日，投機基金在COMEX銅期貨和期權市場持有凈空單2,290手，之前一周持有凈多單1,504手，意味著當周凈賣出3,794手，上一周是凈賣出16,166手。
周一上海期貨交易所的2023年4月期銅合約收盤下跌70元，報每噸66,620元。上海國際能源交易中心(INE）的5月保稅銅期貨持平，報每噸59,490元。
周一，銅期貨成交量為79,127手，上一交易日85,817手;空盤量為202,607手，上一交易日為201,694手。
3月21日消息；近期，銀行業危機從美國蔓延至歐洲，市場擔心整個金融系統的傳染效應，避險情緒升溫，國際銅價一度跌破8500美元/噸，不過隨著瑞士中央銀行為瑞士信貸銀行提供金融救助以及華爾街出手救助第一共和銀行，市場恐慌情緒陡轉之下，風險資產逐步回升。而且3月16日晚間，歐洲央行無視銀行業動蕩、兌現加息50個基點承諾，歐洲央行行長表示金融市場穩定與物價穩定同等重要，當前歐元區銀行業具有韌性，資本和流動性狀況強勁，整體風險并不高。CME美聯儲利率觀察顯示3月加息25BP的概率達87%，之前由于銀行業危機，市場在3月加息25BP和不加息之間來回擺動，但隨著相關監管機構以及華爾街出手救助，預計歐美銀行業危機以及歐美央行議息會議對宏觀面的沖擊正在接近尾聲。
原料供應充裕向冶煉端傳導，截至3月17日，國內主流港口銅精礦庫存較前一周下降3.1萬噸，至74.3萬噸；進口銅礦周度TC較前一周下降0.71美元/噸，至75.58萬噸。雖庫存和TC數據繼續回落，但考慮到2月份的銅礦干擾事件已經緩解，秘魯銅礦已全面恢復生產、Grasberg銅礦和巴拿馬Cobre Panama銅礦也在3月初恢復生產，銅礦供應寬松仍是主旋律。同時冷料供應增加，春節后南方、北方、進口的粗銅加工費穩中有升。截至3月17日，南方粗銅加工費較前一周漲50元/噸，至1400元/噸，北方粗銅加工費持平1150元/噸，進口粗銅加工費持平115美元/噸，冶煉廠采購冷料相對容易。同時，冶煉廠盈利能力較好，據統計，2月冶煉廠銅礦長單冶煉盈利1319元/噸，較1月增加11元/噸，在高利潤刺激疊加原料供應充裕背景下，冶煉廠維持高開工率水平，2月中國銅冶煉廠開工率為84.87%。3月雖有3家冶煉廠有檢修計劃，但由于冷料供應充足，預計不會影響精銅產量，3月冶煉廠開工率將進一步提升，國內精銅產量將延續增長態勢。
需求進入傳統消費旺季，根據調研數據，2月漆包線、銅管、銅板帶、精銅桿開工率分別為69.81%、68.33%、74.17%、61.23%，預計3月環比都將回升。而且近期銅價重心回落，下游逢低采購增加，3月16日現貨升水走高至200元/噸附近，且國內社庫去化速度加快，3月17日較前一周五下降4.49萬噸，去庫速度加快。終端工程項目施工也在增加，百年建筑網統計的最新混凝土產能利用率為11.33%，追平農歷去年同期。隨著后續基建、地產等各項利好政策相繼落地，預計后續混凝土開工率將進一步提升，這將帶動電線、電纜以及漆包線對銅桿需求，短期需求旺季可期。同時綠色經濟發展是大勢所趨，電動車滲透率進一步提升，電力基建也是未來發展重點，2023年電網投資將超過5200億元，增速達3.8%，電網側有望繼續穩中有升；電源側在最近3年進入建設高峰期，預計2023年新舊能源將進一步發力，電源投資有望超過8000億元，同比增速達11%。在綠色經濟的指引下，銅中期需求有支撐。
國內基本面呈供需雙旺格局，在短期需求旺盛的推動下，下游逢低采購意愿強，但由于國內社庫和保稅區庫存處于相對高位以及國內供應增加，現貨升水和盤面價差難出現趨勢性走擴，同時海外市場庫存較低但歐美制造業景氣度不佳，需求羸弱，內外基本面短期都無明顯向上驅動，但由于綠色經濟的中長期發展趨勢將為銅帶來持續需求，基本面也難言施壓。考慮到當前宏觀面風險減弱，預計銅價將迎來向上修復行情。
國內經濟企穩回暖，但政策進一步寬松空間還有待觀察。海外方面，美國經濟政策處于“淺衰退+政策逐步轉向”狀態，市場對政策緊縮的反應較為充分，對淺衰退反應將在后期進行。海外硅谷銀行危機事件從情緒面對銅價影響偏負面。近期歐美經濟體對銀行業實施了救助舉措，并弱化了大幅加息預期，美國2年期國債收益率回落近40個基點。但市場仍擔憂歐美銀行業危機蔓延，市場情緒仍有反復，外部經濟環境不確定性對銅價產生承壓。美聯儲政策路徑將沿著緊縮退坡（2022年12月）—加息停止（2023年二季度）—降息預期升溫（2023年底）的方向演繹，美元指數或逐漸走弱。后期影響銅價的宏觀變量：國內政策刺激下游需求回暖（利多）；硅谷銀行事件弱化美聯儲加息預期，本周加息幅度或低于預期（利多）；歐美經濟淺衰退導致中國外需出口下降（利空）；地緣政局軍事博弈影響風險偏好（利空）。
產業面：
上周下游開工率繼續回升，銅桿企業開工率75.36%，較上周回升5.9個百分點。再生銅制桿企業開工率58.52%，較上周回升3.8個百分點。3月中下旬，LME銅庫存7.4萬噸，較上周增加3000噸。上期所銅庫存18.2萬噸，較上周回落3.2萬噸。中國電解銅社會庫存22.6萬噸，較上周回落4.5萬噸。據SMM資訊，全國各地區庫存相較于上周大多表現為去庫，主因上周銅價大跌，下游采購積極性顯著提高，使得出庫量增加。此外，上周進口窗口打開，預計本周將有部分貨源自保稅區流入境內市場，將為現貨市場補充一定的貨源。上周精廢平均價差1637元/噸，較上上周縮窄了30元/噸。上周再生銅原料絕對價格大幅降低，但再生銅桿廠恐銅價再次下跌，采購仍然較為謹慎。銅礦供應端，據SMM報道，中國冶煉廠與Freeport敲定2023年銅礦長單加工費基準價為88美元/噸，較2022年增加23美元/噸，創2017年以來新高，顯示出未來一年銅礦供應充裕，冶煉端產量將跟隨礦產端產能增加。近期智利、秘魯、印尼自由港銅礦供應逐漸恢復，銅價反彈空間受限。長期滬銅價格在全球銅礦90%分位線成本端上方50000-55000元/噸區間，獲得支撐力度較強。長期能源轉型與碳中和背景下，銅價底部區間穩步抬升。中期銅價在宏觀利好與產業偏空的交織下，在60000-70000元/噸寬幅區間震蕩。
后期影響銅價的中觀變量：下游消費恢復回暖（利多）；海外智利秘魯銅礦供應恢復預期增強（利空）；全球第二大銅礦印尼自由港產量釋放（利空）。
交易面：
短期國內經濟回暖對有色金屬價格形成支撐，但中期政策進一步寬松空間還有待觀察。硅谷銀行事件影響市場情緒波動，歐美經濟淺衰退壓力對反彈空間仍存壓制。
策略摘要
目前銅品種呈現去庫，需求有所恢復，但終端訂單情況能否延續良好態勢則有待觀察。需要留意2季度需求旺季預期無法切實兌現的風險。同時，目前海外宏觀擾動對于銅價的影響也不容忽視，因此就目前情況而言，銅價暫時建議以相對中性態度對待。
核心觀點
■ 銅市場分析
現貨情況：
據SMM訊，現貨市場，昨日日內現貨升水如預期所料表現高報低走。進口銅流入引發持貨商擔憂，部分貿易商出貨換現意愿增強。早市，持貨商報主流平水銅升水百元每噸附近，好銅升水100~120元/噸，濕法銅升水40元/噸附近；難覓成交。隨著市場成交逐漸走低，大部分持貨商亦隨之調價。上午十時，主流平水銅升水70~90元/噸，升水80元/噸逐漸成交；好銅報價與主流平水銅相差無幾，主因進口大板銅如CCC-P、波蘭大板、秘魯大板涌入拖累好銅價格；濕法銅如ESOX、BMK等升水10~20元/噸部分成交。臨近上午十一時，部分持貨商為求成交進一步下調現貨升水，主流銅成交區間下移至升水50~70元/噸。
觀點：
宏觀方面，上周末，瑞銀同意以32.3億美元收購瑞貸，并在這筆由瑞士提供巨額擔保的交易中承擔高達54億美元的損失。但市場似乎也并未因此而感到太多“安慰”。具有避險屬性的黃金價格大幅飆漲，而有色板塊雖然一度在原油價格持續走低的情況下也受到一定拖累，但就銅品種而言，由于當下旺季臨近并且處于去庫階段，因此價格相對抗跌。
礦端方面，據Mysteel訊，上周銅精礦現貨成交依然較為活躍，雖然近期海外銅礦干擾因素逐步減弱，例如Cobre Panama銅礦運營商First Quantum已將該礦的運營恢復到正常水平。但此前發生的一系列事件對于國內的實際影響似乎逐步顯現，部分進口礦延期到港，因此現貨采購情緒較濃。預計短期內計價系數維持穩定。TC價格繼續小幅下降0.71美元/噸至75.58美元/噸。
冶煉方面，近期TC價格持續回落，硫酸價格亦呈現走低態勢，但國內煉廠暫時仍不至于陷入虧損生產的狀態。上周全國電解銅產量22.70萬噸，環比減少0.50萬噸。甘肅、廣東等地有冶煉企業進行檢修，產量受到小幅影響，其他冶煉企業正常生產。預計本周產量變動不會十分明顯。2023年內煉廠檢修相對密集的時間段為5月以及9月。
消費方面，上周銅價一度受到海外宏觀因素沖擊而出現回落，但可以發現在此過程中下游加工企業入市補庫情緒高漲，雖然現貨升貼水報價走高至升水180元/噸附近，但主動成交積極性表現尚可，顯示出目前加工企業采購熱情仍較高，而具體終端訂單情況是否能夠維持偏強態勢則有待觀察。
庫存方面，昨日LME庫存上漲0.22萬噸至7.70萬噸。SHFE庫存較前一交易日下降1.07萬噸至9.74萬噸。
國際銅方面，昨日國際銅與LME銅比價為6.90，較前一交易日上漲0.43%。
總體而言，目前銅品種呈現去庫，需求有所恢復，但終端訂單情況能否延續良好態勢則有待觀察。需要留意2季度需求旺季預期無法切實兌現的風險。同時，目前海外宏觀擾動對于銅價的影響也不容忽視，因此就目前情況而言，銅價暫時建議以相對中性態度對待。
■ 策略
銅：中性
套利：暫緩
期權：暫緩
■ 風險
海外銀行體系負面影響進一步蔓延
需求向好預期無法兌現
行情回顧截至3月17日，滬銅主力2305合約收盤67030元/噸，周內銅價大幅走弱，跌幅2.56%，主要運行區間65960-69360元，基本符合我們上周預期。
邏輯觀點宏觀面：海外機構不斷對銀行業注入流動性支持，短期引發系統性金融危機的概率較小，預計恐慌情緒將逐步減弱。國內方面，銀保監會發聲表示要把支持恢復和擴大消費擺在優先位置，周末降準的消息帶來利好。中國人民銀行決定于2023年3月27日降低金融機構存款準備金率0.25個百分點(不含已執行5%存款準備金率的金融機構)。本次下調后，金融機構加權平均存款準備金率約為7.6%。基本面：本周銅價大幅下挫，大部分加工材企業積極積極補貨。截止3月17日本周五，SMM全國主流地區銅庫存環比上周五27.11萬噸去庫4.49萬噸至22.62萬噸；SHFE庫存182341噸，較上周減少32631噸，亦連續三周出現周度去庫。當前正值下游復蘇回暖期，本周基本面偏多因素對于價格尋底過程有支撐。
行情展望及投資建議海外機構不斷對銀行業注入流動性支持，短期引發系統性金融危機的概率較小，預計恐慌情緒將逐步減弱，但歐美央行仍以控制通脹為主要目標，高利率的維持對整體經濟運行仍將帶來負面影響，持續限制銅價反彈高度。近期消費持續好轉通過庫存走低得以體現，對短期價格形成底部支撐。關注下周美聯儲議息會議及鮑威爾相關表述對市場指引。預計滬銅期價運行區間66500-68000元/噸。
風險提示國內消費恢復不及預期；聯儲3月議息會議結果超預期；海外銀行危機外溢風險。
3月22日消息；近期，歐美銀行系統頻繁暴雷，隨著市場恐慌情緒的蔓延，滬銅價格大幅走低，不但跌破1月12日以來的振蕩區間下沿，而且還跌破2022年7月15日以來的上行通道支撐線。目前來看，歐美通脹仍高，但流動性危機及衰退憂慮下，市場存在美聯儲暫停加息甚至年內多次降息預期，在此背景下，銅價將如何演繹呢？
宏觀面因素壓制
海外市場，后期走勢主要受兩方面因素的影響：一是歐美銀行暴雷事件引發市場恐慌情緒，歐美衰退預期有所抬頭，使得市場降低美聯儲加息預期。但如果市場開始交易歐美衰退預期，則美聯儲加息放緩或降息帶來的利多難以對沖歐美經濟衰退憂慮帶來的利空。二是如果銀行系統危機順利解決，投資者恐慌情緒緩解，市場將逐步回歸高通脹導致的緊縮路徑。根據最新數據，美國2月CPI同比增加6%，核心CPI同比增加5.5%，整體維持下行趨勢。但核心CPI明顯存在韌性，CPI水平與美聯儲2%的目標尚有明顯距離，且非農及初請失業金人數持續凸顯勞動力市場緊張狀況，后續CPI將持續呈現黏性。在歐美無衰退壓力背景下，美聯儲恐難放緩加息步伐，緊縮環境將對銅價形成壓力。從當前時間節點來看，宏觀面整體偏空，將對銅價持續壓制。
供需面利好難覓
供應方面，礦端干擾基本解除。2月底，印尼格拉斯伯格銅礦運營恢復正常，隨著秘魯抗議活動放緩，3月13日五礦資源表示，Las Bambas礦山營運正恢復滿負荷生產。巴拿馬方面，第一量子Cobre Panamá銅礦也于3月9日啟動港口發運，前期礦端利多因素逐漸消退。粗銅方面，疫情防控政策優化后，國內再生銅原料供給的周轉時間、運輸成本以及拆解速度都出現明顯回升，廢產粗銅供給明顯放寬，2月國內南方粗銅加工費為1100元/噸，創下2022年下半年粗銅加工費跌至低位以來的最大環比增幅，反映出粗銅偏緊格局持續緩解。
電解銅方面，2月我國電解銅產量同比、環比均有明顯增加且高于預期，3月有檢修計劃的冶煉廠陽極板庫存充足，預計產量并不受損，3月國內電解銅產量將上行至95萬噸高位。二季度冶煉廠將進入集中檢修期，但目前電解銅加工費處于高位，企業多提前準備陽極板，預計影響產量相對有限，后續電解銅產量將延續高位。
需求方面，加工環節，近期開工率明顯回升。上周精銅桿開工率環比上升5.91個百分點至75.36%，再生銅桿開工率上升3.74個百分點至58.52%，但開工率回升主要在銅價大幅下跌之后，因此市場有透支未來消費的擔憂，后續開工率能否延續上行仍需觀察。
終端消費環節，電力電網方面，1—2月線纜開工數據一般，在國家電網年度投資預算再創新高背景下，預計后市將出現明顯抬升。地產方面，1—2月各環節數據絕對值仍處于近5年同期偏低水平，預計后市仍以環比弱勢改善為主。汽車市場方面，購置稅及新能源補貼退坡后，1月汽車銷量明顯回落，但2月環比已有所改善。近期政府廠商聯合補貼降價下，預計銷量將有所回升。終端消費市場當前整體表現一般，國內穩增長背景下，后續各板塊仍有期待，預計環比仍有所改善。
展望后市，受基本面、供需面雙重壓制，銅價中期宜偏空思路對待。
【盤面回顧】滬銅主力期貨合約在周二小幅攀升至6.75萬元每噸，上海有色現貨升水回落至30元每噸。
【產業表現】海關總署3月20日公布的在線查詢數據顯示，中國2月精煉銅進口量為246,731.68噸，環比減少17.75%，同比減少13.59%。其中，智利重新奪回最大供應國地位，當月中國從該國進口精煉銅67,906.07噸，環比減少6.8%，同比增加28.96%。
【核心邏輯】銅價在周二繼續反彈，成為有色金屬內部偏強的品種，主要是因為在風險事件過后，基本面對其影響逐漸增加。隨著金價重回穩定，說明瑞士信貸、硅谷銀行等金融系統風險逐漸降低。銅依靠自身基本面的強勢仍能提高。由于本周還有美聯儲利率決議，在操作上并不適合提前布局。
【策略觀點】持幣觀望，等待美聯儲利率決議后再進行操作。
